=974.8-5000×25%×10%×（1-40%）
                =899.8(萬元)
第4年股權現金流量=899.8-5000×25%=-350.2(萬元)
第5年股權現金流量=企業(yè)實體現金流量=974.8(萬元)
第6年股權現金流量=企業(yè)實體現金流量=984(萬元)
③計算A為全權益融資下的 :
 =1.5/[1+ （1-40%）]=1.07
④計算W的 :
前4年 = ×[1+ （1-40%）]=1.28
后2年的 =1.28(1-20%)=1.02
⑤確定W的權益資本成本
前4年r =8%+1.28×8.5%=19%
后2年的r =8%+1.02×8.5%=17%
⑥計算W的凈現值
NPV=899.8(P/A,19%,3)-350.2(P/S,19%,4)+ 974.8(P/S,17%,1)（P/S，19%，4）+984(P/S,17%,2)（P/S，19%，4）-5000(1-25%)
 =899.8×2.14-350.2×0.4987+974.8×0.855×0.4987+984×0.731×0.4987-5000(1-25%)
 =1925.57-174.64+415.6+358.72-3750
 =-1224.75(萬元)，故不可行。
【解析】解答本題的關鍵一是注意實體現金流量法和股權現金流量法的區(qū)別；二是在非規(guī)模擴張型項目中如何實現 值的轉換。下面主要介紹 和 的關系。
企業(yè)實體現金流量法,即假設全權益融資情況下的現金流量,計算現金流量時不考慮利息,同樣不考慮利息抵稅,負債的影響反映在折現率上。在不考慮借款本金償還的情況下, 實體現金流量=股權現金流量+利息(1-稅率)
如考慮借款本金償還的情況下, 在歸還本金的當年,實體現金流量=股權現金流量+利息(1-稅率)+本金(注:本金在稅后支付,不涉及抵減所得稅)。加權平均資本成本不受資本結構變動的影響，但權益資本成本受資本結構的影響；另外，注意債務稅后成本的計算2005年教材有了新的規(guī)定，具體見教材第九章。
5.【答案】本題的主要考核點是應收賬款的信用決策。
（1）甲、乙兩方案毛利之差=40×（4000-3600）
                      =1.6（萬元）
   （2）計算甲方案的相關成本：
      ①應收賬款機會成本= ×60%×8%=0.216（萬元）
  ②壞賬成本=3600×100×2%=0.72（萬元）
      ③收賬費用為0.1（萬元）
      ④按經濟進貨批量進貨的相關最低總成本= =0.3（萬元）
    ⑤經濟訂貨量= =600（件）
    達到經濟進貨批量時存貨平均占用資金= ×60=1.8（萬元）
    達到經濟進貨批量時存貨平均占用資金利息=18000×8%=0.144（萬元）
⑥采用甲方案的相關成本=0.216+0.72+0.1+0.3+0.144=1.48（萬元）
 （3）計算乙方案的相關成本：
      ①應收賬款平均收賬天數=10×30%+20×20%+90×50%=52（天）
      ②應收賬款機會成本= ×60%×8%=0.2773（萬元）
  ③壞賬成本=4000×100×50%×4%=0.8（萬元）
  ④現金折扣成本=4000×100×30%×2%+4000×100×20%×1%=0.32（萬元）
  ⑤收賬費用為0.15萬元
⑥按經濟進貨批量進貨的相關最低總成本= =0.316（萬元）
⑦經濟訂貨量= =633（件）
達到經濟進貨批量時存貨平均占用資金= =1.899（萬元）
達到經濟進貨批量時存貨平均占用資金利息=1.899×8%=0.152（萬元）
⑧采用乙方案的相關成本=0.2773+0.8+0.32+0.15+0.316+0.152=2.011（萬元）
  （4）甲、乙兩方案成本之差=2.011-1.48=0.531（萬元）
  （5）為該企業(yè)作出采取何種信用政策的決策，并說明理由。
        ∵ 乙方案與甲方案相比增加的收益大于增加的成本。
        ∴ 企業(yè)應選用乙方案。

五、綜合題
1.【答案】
    （1）權益凈利率變動的差額=
        權益凈利率=資產凈利率×權益乘數
        上年權益凈利率=                          ①
        替代1                                   ②